《投资时报》研究员 董琳

日前，分众传媒信息技术股份有限公司（下称分众传媒，002027.SZ）拟分拆所属子公司FocusMediaKoreaCo.,Ltd.（下称FMKorea）在韩国证券交易所上市事宜又有了新消息。

日前，分众传媒发布公告表示，针对本次分拆事项，公司在筹划及推进过程中采取了严格的保密措施，限制内幕信息知情人范围，并履行了相关的信息披露义务，不存在选择性信息披露和信息提前泄露的情形。根据本次分拆的内幕信息知情人出具的自查报告及相关说明与承诺，不存在相关内幕信息知情人利用本次分拆上市的内幕信息进行交易的行为。

值得一提的是，在去年11月，该公司曾发布拟筹划发行H股并在香港上市的公告。现在，分拆子公司在韩国独立上市也排上日程，不难看出，分众传媒对资本市场的渴求。

对此，有业内人士分析认为，分众传媒这样做有利于利用境外资本市场迅速募集资金，抢占优质媒体点位资源，筑起护城河，有助于提升其经营业绩，进而提升公司未来整体的盈利水平。

《投资时报》研究员注意到，受疫情反复影响，叠加广告市场需求持续疲软，今年一季度该公司营收与净利润较上年同期均有所下滑。此外，分众传媒同时期在资本市场的表现也略显不佳，股价由1月初的8.75元/股持续下行至4月末的最低点4.95元/股，累计跌幅达43%。截至6月29日收盘，该股报收于6.65元/股，总市值为960亿元。

针对海外扩张对公司短期业绩影响、一季度业绩下滑等问题，《投资时报》研究员电邮沟通提纲至分众传媒相关部门，截至发稿尚未收到公司回复。

2022年以来分众传媒股价走势情况（元/股）

数据来源：Wind

资本市场表现活跃

作为国内第一家做电梯广告业务的企业，分众传媒成立于2003年，两年后在美国纳斯达克上市。2013年该公司完成私有化，并于同年5月从纳斯达克退市。2015年12月，分众传媒借壳七喜控股回归A股上市，市值一度突破两千亿，成为中国传媒第一股。

但这并不是分众传媒在资本市场上的终点。去年11月，该公司对外公布了筹划发行H股股票并在香港上市的消息。对于赴港上市的原因，分众传媒表示，此举将深入推进公司国际化战略、增强公司核心竞争力、拓宽融资渠道。

业内有分析认为，分众传媒在香港上市可以很好的解决资金方面的问题，“A+H”双融资平台的打通，也有利于两个市场股价联动更加紧密，公司估值修复有望全面提升。

《投资时报》研究员注意到，自2017年以来，分众传媒相继在韩国、新加坡、印度尼西亚、泰国等海外市场进行布局，向世界输出楼宇电梯媒体这一中国原创模式。

今年4月29日晚，分众传媒发布公告称，公司拟将控股子公司FM Korea分拆至韩国证券交易所上市，发行规模为不超过335.59万股，约占发行新股后FM Korea发行股份总数的25%。该公司进一步表示，尽管本次分拆上市将导致公司持有FM Korea的权益被摊薄，但是公司仍将控制FM Korea，FM Korea的财务状况和经营成果也仍会反映在公司的合并报表中。

从业务上看，FM Korea作为分众传媒的控股子公司，主营业务为韩国电梯电视媒体广告业务，是分众传媒在韩国业务的唯一运营平台，2019年至2021年归母净利润分别为221.77万元、2551.31万元、5064.29万元（未经审计）。

但市场也有分析认为，虽然在韩国的海外业务已实现盈利，且商业模式具有一定的可复制性，但分众传媒进军海外市场需要消耗更多的时间、人力和资金，而该公司国内业务占比过大，短期来看，海外拓展能带给其带来的收益微乎其微。

此外，尽管分众传媒在资本市场表现十分活跃，但其股价在二级市场却表现不佳。从2021年2月创下历史高点12.66元/股至今，该公司股价已累计下跌47%。进入2022年，受一季度疫情影响，该股今年已下跌24%，市值已不足千亿。

市占率优势减弱

资料显示，分众传媒的主营业务为生活圈媒体的开发和运营。主要产品为楼宇媒体（包含电梯电视媒体和电梯海报媒体）、影院银幕广告媒体和终端卖场媒体等。

据该公司最新财报披露，2022年一季度，分众传媒实现营业收入29.39亿元，同比下滑18.19%。其中期内楼宇媒体实现营业收入26.55亿元，同比下降18.15%；影院媒体实现营业收入2.82亿元，同比下降16.85%。同期，归属于上市公司股东的净利润9.29亿元，同比下滑32.12%。

对于业绩不佳，分众传媒表示，2022年一季度，尤其是3月份以来，受各地疫情影响，广告市场需求疲软；同时，疫情也使得公司部分城市广告的正常发布受限，故造成本期公司经营业绩较上年同期有所下滑。

从主营业务分布地区来看，华东地区一直都是分众传媒营收的重要地区。2021年报显示，其华东地区营收占比最高，接近总营收的35%。而上海作为华东地区的大本营，一季度受疫情影响尤其严重。

中原证券研报认为，疫情影响了分众传媒一季度投放。分月度情况来看，2022年1—2月份，在在线教育投放高基数影响下，该公司能够依然维持营业收入稳中小幅增长，但是3月份，由于广深以及上海等地疫情反复，人员流动和广告发布都受限，广告主的经营情况和投放节奏也受到影响。目前，疫情影响仍在持续，可能对公司二季度业绩造成连续性的波及。

《投资时报》研究员注意到，分众传媒在去年第四季度业绩就已经出现下滑。2021年第四季度，该公司实现营收36.88亿元，同比下降12.63%；归母净利润16.41亿元，同比下降8.93%。

而导致业绩下滑的原因还是与广告行业整体业绩受经济大环境影响有关。从整个广告市场来看，除了抖音、快手等新兴媒体广告收入有所上升之外，包括腾讯、百度、京东等互联网广告大厂都在走下坡路。

更重要的是，分众传媒绝对领先的市场份额优势正在被弱化。

一方面，在效果更加明显的互联网广告面前，传统梯媒业务效果开始被市场质疑，原有的市场份额正在被挤压。另一方面，随着新潮传媒、城市纵横等竞争者的崛起，该公司的定价权逐渐被削弱。虽然目前竞争对手覆盖范围不广，但是这些对手可以通过较低的定价分流分众传媒的客户，并且降低整个行业的定价水平及毛利率。

早在2015年，益普索咨询数据显示，分众传媒在全国楼宇视频媒体领域的市场占有率就已经高达95%，但随着竞争日益加剧，目前该公司在楼宇媒体领域的市占率已下降至75%。

2022年第一季度分众传媒主要会计数据

数据来源：公司财报