《投资时报》研究员 吕贡

服饰制造企业也开始瞄准新能源领域。

6月29日，浙江森马服饰股份有限公司（下称森马服饰，002563.SZ）发布公告称，全资子公司森马投资与上海涌心企业管理合伙企业（有限合伙）（下称上海涌心）等签署合伙协议，森马投资决定使用自有资金1000万元，参与投资上海祥禾涌骏股权投资合伙企业（有限合伙）（下称合伙企业），成为其有限合伙人。

合伙企业主要投资于未上市公司股权，重点关注先进制造、半导体、医疗大健康、新能源汽车相关、新能源光伏与风电相关、新材料、消费电子以及国家重点支持的其他领域等行业。

而在此背后，是利润增速一直不够稳定的森马服饰，今年一季度营收净利同比双双下滑。其中，营收同比下滑0.03%至33.09亿元，归属于上市公司股东的净利润（下称归母净利润）同比下降40.74%至2.09亿元。与此同时，该公司同时期经营活动产生的现金流量净额也突然骤减转负，为-561.54万元。

《投资时报》研究员注意到，自2020年7月官宣拟通过出售子公司剥离不良资产后，2021年各季度森马服饰业绩均保持平稳增长态势，但该平稳态势在进入今年后发生了改变。

针对前述情况，《投资时报》研究员电邮沟通提纲询问森马服饰相关部门，截至发稿尚未收到公司回复。

主营增长乏力？

公开资料显示，创建于2002年的森马服饰，是一家以虚拟经营为特色，以休闲服饰、儿童服饰为主导产品的企业集团，旗下拥有以森马品牌为代表的成人休闲服饰和以巴拉巴拉品牌为代表的儿童服饰两大品牌集群。

《投资时报》研究员注意到，自2017年开始，森马服饰的儿童服饰业务所贡献营收超过了休闲服饰业务，收入占该公司当期总收入的比重超过五成。此后，该公司便在儿童服饰业务上持续发力。

数据披露，2017年至2019年，森马服饰的儿童服饰业务收入均保持两位数高速增长，同比增幅分别为26.40%、39.60%和43.50%；而该业务所带来的收入则从2017年的63.22亿元一路增至2018年的88.25亿元、2019年的126.63亿元，短短两年时间便实现成倍式增长，突破百亿元规模。与此同时，该业务各年度的收入占比也由2017年的52.56%升至2019年的65.49%，增加超10个百分点。

2020年，在疫情带来的全球经济波动、行业整合升级等诸多不确定因素影响下，森马服饰全年实现的营收和净利润双双下滑，其中，儿童服饰业务收入也一改前几年的高速增长态势，同比下降19.99%至101.32亿元。

进入2021年后，经济环境有所改善，消费需求进一步释放，服装行业在双循环经济背景下，迎来新的发展机遇。在此背景下，森马服饰在儿童服饰业务方面也采取了一系列措施，比如品牌定位焕新升级、聚焦产品发展，又如数字化转型等等。

不过从营收数据来看，森马服饰的儿童服饰业务若想恢复到此前高速增长状态，或还有很长一段路要走。数据披露，2021年森马服饰实现营业收入154.20亿元，较上年同期仅微增1.41%，其中，儿童服饰业务收入同比仅微增1.38%至102.72亿元，相较于2019年的126.63亿元缩水超20亿元。

再来看森马服饰另一主营的休闲服饰业务。数据披露，该业务收入占比自2017年被儿童服饰业务反超后，便呈现一路走低趋势，即由2017年的46.85%降至2021年的32.60%。收入增速方面，在2017年至2021年期间该业务仅有2018年同比实现两位数增长（20.54%），其余年份，要么同比下降（2019年、2020年），要么仅微增不足2%（2017年、2021年）。

综合上述近年来的财务状况来看，这是否意味着森马服饰主营的休闲服饰和儿童服饰两项业务，近几年均渐显现出增长乏力的趋势？

森马服饰近年休闲服饰、儿童服饰业务收入及变化情况（亿元）

数据来源：公司财报

多位股东股权质押

具体分销售模式来看，森马服饰的销售渠道主要包括线上、直营、加盟、联营及其他。

2021年数据显示，森马服饰全年来源于直营销售和联营的收入较上年同期相比均有所下滑，且同比降幅分别为29.88%和0.86%；而该公司源于加盟销售的收入则同比实现2.46%幅度的增长。

从门店数来看，2021年全年森马服饰直营的新开门店数（206个）高于期末关店数（106个），联营的新开门店数（86个）同样略高于期末关店数（63个）；而加盟的新开门店数（966个）则少于期末关店数（1247个）。可见，森马服饰2021年门店数的增减情况与当期销售收入的增减呈现反向变化趋势。

此外，近年来，森马服饰的多位股东还接连质押所持该公司股份，原因均为作为自身资金需求担保。

具体来看，作为森马服饰控股股东及实际控制人之一，邱光和分别于2019年9月、2020年11月和2020年12月接连质押股份，将其所持有的森马服饰1.17亿股股份质押给中国银河证券股份有限公司（已于近日解除质押）、3750万股股份质押给中信银行股份有限公司温州分行、6200万股股份质押给中国民生银行股份有限公司温州分行。

森马服饰的另外两位股东周平凡和邱坚强，则分别于2021年6月和2022年2月质押股份，（前者）将其所持有的森马服饰2000万股股份质押给中信银行股份有限公司温州分行、（后者）将其所持有的森马服饰5300万股股份质押给中国银河证券股份有限公司。