《投资时报》研究员  王子西

新氧（SY.O）2022年第一季度未经审计业绩报告近日出炉。从季度数据来看，该公司平均移动月活跃用户数、购买预订服务的用户总数、平台促成的医疗美容交易总额均持续走弱，且这三项运营指标较上年同期相比，分别下滑近五成、三成及逾六成。

作为互联网医美服务平台，2022年第一季度，新氧实现总营收3.0亿元，同比下降16.5%；净亏损6719.2万元，同比扩大近五成；净利率为-22.37%，创上市以来新低。整体来看业绩表现不佳。

分拆收入结构《投资时报》研究员注意到，该公司设备销售及维修服务贡献收入0.58亿元，此部分收入来自于2021年7月新氧向上游布局、收购的光电医疗美容器械企业，若剔除此部分收入，该公司资讯服务及其他、预订服务两项合计收入同比降幅超三成。而上述收购不仅带来额外收入，且由于并表成本整合、收入比变动等影响，新氧综合毛利率已逐渐走低。

另外，继上述收购后，5月24日晚间，新氧对外宣布独家代理韩国爱拉丝提玻尿酸，但对于疫情之下公司切入本已“拥挤”的玻尿酸赛道，有分析人士并不看好。

二级市场上，截至5月27日，新氧收盘于1.18美元/股，较今年年初高位3.34美元/股下挫64.67%。与产业链上游的华熙生物（688363.SH）、爱美客（300896.SZ）、昊海生科（688366.SH）以及中游的朗姿股份（002612.SZ）、奥园美谷（000615.SZ）相比，年内跌幅最大。

新氧今年以来股价走势情况（美元）

数据来源：wind

多个营运指标持续走弱

2022年第一季度，新氧多个营运指标持续走弱。季报显示，该公司平均移动月活跃用户数由2021年第二、第三、第四季度的1000万、800万、740万，降至440万；与2021年第一季度的840万相比，同比下滑47.6%，几近腰斩。

平台上的付费医疗服务企业虽同比增加11.7%至5254家，但订阅信息服务的医疗服务提供商数量却较上年减少13.7%至1891家。

该季度，购买预订服务的用户总数也由2021年第二、第三、第四季度的24.48万人、17.42万人、15.99万人，持续降至12.04万人。与2021年第一季度的17.3万人相比，降幅达三成。不仅如此，平台促成的医疗美容交易总额由上年第二、第三、第四季度的10.39亿元、7.55亿元、5.33亿元，降至3.42亿元，同比降幅则逾六成。

以致于2022年第一季度，新氧实现总营收3.0亿元，同比下滑16.5%，环比下降33.2%。虽然公司表示，营收超过此前指引的高端，但从季度业绩来看，这是新氧登陆纳斯达克主板以来第二次季度营收同比下滑，且降幅超过2020年第一季度。

拆分收入结构不难算出，资讯服务及其他收入为2.0亿元，同比降幅28.2%，环比下降42.0%；预订服务收入为0.42亿元，同比降幅48.2%，环比略增2.4%；销售设备及维修服务收入0.58亿元，环比下降8.4%。

《投资时报》研究员注意到，该公司设备销售及维修服务收入，来自于新氧于2021年7月收购的武汉奇致激光技术股份有限公司（下称武汉奇致）。武汉奇致主要从事激光等光电医疗美容设备的研发、生产、销售和代理，产品包括美容和泌尿领域的激光和其他光电医疗美容设备，并提供相关产品备件销售和技术服务。

也就是说，若剔除武汉奇致贡献的设备销售及维修服务收入，2022年第一季度，新氧另两项收入合计为2.42亿元，与上年同期相比降幅更大，为32.7%。

2022年第一季度新氧合并利润表节选（千元）

数据来源：公司季报

净利率创新低为-22.37%

对武汉奇致的收购，被业内视为公司触角向产业链上游延伸。不过，上述收购给新氧带来额外收入的同时，也拉低了公司毛利率。

《投资时报》研究员注意到，在2021年报中，新氧表示，上述收购后，公司将内部组织结构调整，业务部门拆分为So-Young和武汉奇致。根据年报，2021年，武汉奇致部门贡献收入1.12亿元，营业成本为0.78亿元，毛利润为0.34亿元；So-Young收入、成本则为15.81亿元、2.50亿元，毛利润13.31亿元。粗略计算，前者毛利率为30.4%，后者为84.2%。

2021年第四季度，销售设备及维修服务贡献收入0.64亿元，收入占比14.2%，该季度公司综合毛利率由当年第二、第三季度的86.99%、79.22%，降至71.73%。而在2022年第一季度，此项收入占比已近两成，新氧综合毛利率走低至64.51%，且与上年同期的85.44%相比，减少近21个百分点。

由于武汉奇致并表和工资成本上升，新氧的一般及行政费用也同比上升18.5%至6539.2万元，但销售和营销费用同比大幅减少近半、冲抵了行政和研发费用的上升。总体而言，该季度公司运营费用较上年同期减少超两成、为2.72亿元，减轻了利润端部分压力。

不过，2022年第一季度，新氧净亏损6719.2万元，较上年同期亏损拉大2092万元；归属于母公司净亏损6684.1万元，较上年同期亏损拉大2184万元；非公认会计准则下（Non-GAAP）的归属于母公司净亏损4826.5万元，同比亏损拉大约2218万元。该季度公司净利率为-22.37%，创上市以来新低。

入局玻尿酸赛道

值得注意的是，2021年下半年以来，八部委联合开展打击非法医疗美容服务专项整治工作，目标严厉打击非法医美活动，严格规范医美相关药品级器械生产、流通和使用监管等。8月底，市场监管总局又研究起草《医疗美容广告执法指南（征求意见稿）》，规范和加强医疗美容广告监管。

2022年3月，国家药监局对外发布关于调整《医疗器械分类目录》部分内容的公告，对部分医美产品监管类别做出调整，明确射频治疗仪、射频皮肤治疗仪、水光针、面部提拉线等按照三类医疗器械监管。

监管趋严、叠加疫情影响，处在医美产业链上中下游的公司业绩表现不一。根据万联证券研报，2021年初至今，产品推新和政策监管是医疗美容板块走势的两大主线。由于2021年疫情较上年小、新品密集推出、医美内生需求提升等因素合力下，上游原材料及药械仪器商的业绩表现更佳，好于中游医美机构和下游获客渠道。

或是出于对轻医美看好，或是产业链布局驱动，5月24日晚，新氧对外宣布独家代理韩国玻尿酸产品爱拉丝提，并发起“百家首发共生计划”。新氧董事长兼CEO金星表示，选品逻辑在于：该产品独特的交联技术；价格定位5000元左右、主打中端市场；给中游医美机构留足利润空间等。

但有分析人士称，目前玻尿酸赛道拥挤、竞争激烈，该赛道已被公认为红海市场，爱拉丝提能否被公司打造成爆品还需持续关注。