《投资时报》研究员 吕贡

曾经的“中国牙膏第一股”柳州两面针股份有限公司（下称两面针，600249.SH）近日召开第八届董事会第五次会议，审议通过了《关于聘任李小结为公司证券事务代表的议案》。会上，该公司同意聘任李小结为公司证券事务代表，协助董事会秘书开展工作。据悉，同年2月初，两面针发布公告称，公司原证券事务代表杨敏因个人原因辞职。

此前，两面针刚发布了2021年年度业绩预减公告。公告显示，2021年两面针预计实现归属于上市公司股东的净利润（下称归母净利润）为800万元至1200万元，较上一年同期相比骤减4600万元至5000万元，同比降幅高达79.31%至86.21%；而归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润（下称扣非净利润）与上一年同期相比基本持平，为-200万元至200万元。

对于2021年业绩预减的主要原因，两面针在公告中解释称，主要是由于交易性金融资产（公司所持有中信证券）公允价值变动约-2500万元，上年同期为3500万元。该项资产公允价值变动的综合影响（含递延所得税）导致公司当期净利润与上年同期相比，减少约4600万元。

作为老牌牙膏生产企业，近年来，两面针业绩一直不够理想。自2004年登陆资本市场后，该公司归母净利润仅2006年和2007年两年突破亿元，其余年份均在亿元以下，并且于2005年、2015年、2017年和2019年分别出现年度亏损，亏损额累计超四亿元；而扣非净利润早自2006年起便持续为负，直至2020年才扭亏为盈。对此，有业内人士分析认为，两面针的业绩长期以来或较为依赖不可持续的收益（如投资收益）。

截至2022年3月1日收盘，该公司每股收报于4.89元，2022年以来持续走软。不过3月2日，两面针以涨停报收于5.38元/股，分析认为或受广西概念走强影响。

针对公司近年经营情况，《投资时报》研究员电邮沟通提纲向两面针公司相关部门进行求证并询问改善方案，截至发稿尚未收到公司方回复。

扣非净利多年亏损

公开资料显示，2004年两面针成为行业首家在上海证券交易所挂牌上市的公司，被称为“中国牙膏第一股”。近日，该公司披露了2021年年度业绩预告，数据并不理想。

预告显示，两面针预计2021年全年归母净利润将同比下降79.31%至86.21%，仅有800万元至1200万元，扣非净利润与上一年同期基本持平，为-200万元至200万元。

若将时间维度拉长可以看到，自2004年上市以来，该公司多年来的经营状况一直欠佳，上市不久后便已略显现出业绩疲态。据财报数据披露，在2004年至2020年这17年里，两面针的归母净利润累计仅有六亿多元，不及该公司2007年一年所实现的归母净利润（6.29亿元）。

与此同时，自2006年起，两面针的扣非净利润就陷入了长期亏损态势，直至2020年才扭亏为盈，为90.21万元。对此，有业内人士分析认为，这或意味着，长期以来，两面针业绩中不可持续的收益占比较高，而该公司主业或存在问题。而两面针归母净利润之所以少有亏损，或是得益于投资，即投资收益构成了该公司的重要业绩支撑。

两面针归母净利润及扣非净利润变化情况

数据来源：公司财报

多元化策略失利？

本世纪初，高露洁、佳洁士等国外牙膏品牌陆续进入中国市场，与国内包括两面针等在内的多个本土品牌逐步形成了较为激烈的竞争局面。

《投资时报》研究员查阅资料注意到，面对日益激烈的市场竞争形势，两面针曾采取的策略为多元化发展，曾相继涉足有房地产、精细化工、医药、纸业等在内的多个领域。

2007年，该公司在当年度财报中表示，“公司多元化战略的实施取得了有效突破，已经形成‘出口贸易、房地产、实业及资本运营四大板块齐头并进，协调发展’的局面。不过公司人才结构储备不够全面，部分板块管理经验不足。为此，公司将进一步加大人才引进及培养力度，建立有效的激励机制，全面实施企业多元化人才建设战略等。”

然而，就近年来经营情况来看，两面针的多元化战略似乎并未取得如期的效果。一方面，两面针多元化战略中所涉及的板块，尤其是房地产开发板块和纸业板块，长期处于亏损态势，不仅未拉出“第二增长曲线”，反而或在一定程度上拖累了该公司的整体业绩。

数据披露，2017年和2018年仅两年时间，两面针主要参股公司柳州两面针房地产开发有限公司（下称房开公司）、柳州两面针纸品有限公司（下称纸品公司）的净利润就分别累计亏损374.94亿元和1.63亿元。

发展至2019年11月，两面针抛出了一个大动作，拟将所持有的纸品公司84.62%股权、房开公司80%股权，对纸品公司37174.07万元债券，对柳州两面针纸业有限公司（下称纸业公司）78179.61万元债权及对房开公司2087.64万元债权转让给广西柳州市产业投资发展集团有限公司。

同年12月，两面针完成了上述重大资产交易，剥离纸业板块及房地产板块后，两面针业务包括日化、医药两个板块，致力于发展“大消费、大健康”产业。据2019年财报数据披露，两面针纸品业务对公司贡献净利润为-9070.05万元。

另一方面，自多元化发展后，两面针几乎年年计提资产减值。数据披露， 2015年至2020年以及2021年前三季度，两面针资产减值损失分别为1859.22万元、2165.17万元、5440.11万元、3488.59万元、936.95万元、129.59万元和8.54万元。

此外，作为老牌牙膏生产企业，两面针的主业业绩并不理想。对比云南白药集团股份有限公司（下称云南白药，000538.SZ），此前主营业务中并没有牙膏，而如今其牙膏业务利润已经占据较大比重，并且无论是从知名度还是市场占有率来看，云南白药的牙膏产品都较两面针而言有较大优势。可见，两面针若想回归主业，实现主业的突围并非易事。