《投资时报》研究员  柳白

随着生物制药行业的蓬勃发展以及mRNA疫苗原料迎来市场机遇，全球重组蛋白市场需求大爆发。紧抓行业风口，苏州近岸蛋白质科技股份有限公司（下称近岸蛋白）作为在我国重组蛋白行业中占据重要地位的本土厂商，已向上海证券交易所递交了招股说明书，申请登陆科创板。

本次IPO，近岸蛋白拟公开发行人民币普通股（A股）不超过1754.39万股，拟募集资金15亿元，用于“诊断核心原料及创新诊断试剂产业化项目”“研发中心建设项目”以及补充流动资金。

股权结构方面，近岸蛋白实际控制人为朱化星，其通过持有上海欣百诺、苏州帆岸、苏州捌岸、苏州玫岸股份，间接持有近岸蛋白29.11%股份；此外，朱化星通过与邹方平、赵玉剑、李桂云、王英明、林永强、严明签署一致行动协议，实际控制近岸蛋白控股股东上海欣百诺，并通过担任苏州帆岸、苏州捌岸、苏州玫岸的执行事务合伙人，合计拥有近岸蛋白71.24%股份的表决权。

从财务数据上看，2018年至2020年及2021年1—6月（下称报告期），近岸蛋白营业收入增长迅速，年复合增长率高达162.99%。但其主营业务综合毛利率、偿债能力等财务指标均低于同行业平均值。

《投资时报》研究员进一步梳理近岸蛋白招股书注意到，该公司业务中与新冠直接相关的业务收入占比较大，随着疫情逐渐受控，其相关业务稳定性值得考量。

针对以上情况，《投资时报》研究员电邮沟通提纲至近岸蛋白相关部门，截至发稿尚未得到公司回复。

疫情相关业务占比高

近岸蛋白是一家专注于重组蛋白应用解决方案的高新技术企业，主营业务为靶点及因子类蛋白、重组抗体、酶及试剂的研发、生产、销售，并提供相关技术服务。该公司也是医疗健康与生命科学领域的上游供应商，提供的产品与服务可应用于生物药、生命科学基础研究、体外诊断、mRNA疫苗药物、生命科学基础研究等领域。

报告期内，近岸蛋白营业收入分别为2600.46万元、3598.32万元、1.80亿元、1.31亿元，在2020年呈快速增长态势，净利润分别为-0.12亿元、-0.08亿元、0.83亿元、0.53亿元，同样在2020年实现从亏损到盈利的大幅反转，为什么会出现这种情况？

招股书显示，近岸蛋白主营业务分四大类，分别为靶点及因子类蛋白、重组抗体、酶及试剂、CRO服务。

从报告期内数据来看，2018年，近岸蛋白靶点及因子类蛋白业务收入占据公司主营业务收入64.24%的比重，是主要收入来源，但此后该业务占比逐年下降，时至2021年6月这一比例已下降至17.75%，在近岸蛋白四种主要业务中排名倒数第二。

而重组抗体蛋白业务收入在2018年占比不足1%，经过三年发展重组抗体已成为近岸蛋白第一大业务。同时，在报告期初业务收入排名第二的CRO服务至2021年已垫底，业务收入占主营业务收入比重不足5%。

可以看到，近岸蛋白的各业务收入占主营业务收入比重出现大幅变动，这也与公司业务受疫情影响相关。

招股书显示，疫情以来，近岸蛋白根据自身核心平台和积累的研发经验，推出一系列与新冠病毒相关的重组蛋白产品，相关产品被国内外客户大量采购，公司经营业绩迅速增长。

2020年，近岸蛋白主营业务收入约为1.80亿元，较2019年增长405.23%。这其中，与新冠直接相关的收入占当期主营业务收入的比例高达61.37%。时至2021年6月，该比例虽有下降但仍高达50.29%。

比较来看，同业公司北京百普赛斯生物科技股份有限公司（下称百普赛斯）与南京诺唯赞生物科技股份有限公司（下称诺唯赞）的营收结构相对稳定。2018年至2020年，重组蛋白业务一直是百普赛斯的主要业务，占比超89%。同期，诺唯赞的生物试剂业务收入稳居其主营业务收入榜首、POCT诊断试剂业务收入稳居第二、POCT诊断仪器业务第三。

有分析认为，收入结构的变化或许并不能显示出公司业绩稳定性出现问题，但随着各国防控经验增加、检测手段、疫苗接种的普及，新冠相关业务收入可能有所回落，相关存货亦有可能随着市场需求的下降而发生减值。 

近岸蛋白按照业务类型划分主营业务收入构成情况

数据来源：近岸蛋白招股书

毛利率低于行业平均水平

查阅公司招股书，《投资时报》研究员注意到，报告期内，近岸蛋白主营业务综合毛利率分别为67.16%、71.67%、89.32%以及86.47%，同行业可比上市公司毛利率平均水平分别为87.82%、87.90%、94.06%以及91.18%。虽然近岸蛋白综合毛利率水平呈波动上升趋势，但其综合毛利率仍低于行业平均水平。

对此，近岸蛋白解释称，2019年前公司收入水平较低，房租、折旧等固定成本较高导致公司业务整体毛利率较低。同时，在主营业务内容、产品结构方面与可比公司存在差异，也综合导致公司主营业务综合毛利率低于可比公司。

此外，近岸蛋白的偿债能力表现也不佳。报告期内，同行业可比上市公司流动比率的平均值分别为3.54、3.35、6.10及9.91，近岸蛋白的流动比率分别为0.65、0.55、2.16以及3.57，远低于同业平均水平。近岸蛋白解释称，公司整体规模低于行业平均水平是导致其偿债能力低于可比公司的主要原因。