《投资时报》研究员  余飞

从最高900亿元市值到如今不到100亿元，华谊兄弟传媒股份有限公司（下称华谊兄弟，300027.SZ）走出一条“下坡路”。

据华谊兄弟日前公布的2021年度业绩预告，数据显示，2021年该公司归属于上市公司股东的净利润预计为 2252.09 万元至3371.39万元。而此前已连续亏损的华谊兄弟，此次净利润扭亏归功于非经常性损益。

期内，该公司扣除非经常性损益后预计亏损9.27亿元至9.38亿元。其中非经常性损益净额为9.6亿元，主要包括长期股权投资及金融资产的处置损益，以及因股价变动引起的金融资产公允价值变动损益。

从近年来华谊兄弟情况来看，该公司陷入资金紧缺的困境已有时日，作为实际控制人之一的王忠军从2018年起就开始转卖艺术品回笼资金。

日前披露的业绩预告显示，华谊兄弟主业起色不大，靠非经常性损益实现扭亏之下，相关财务处理是否足够客观谨慎？公告披露后，华谊兄弟收到了深交所下发的关注函。

根据关注函要求，华谊兄弟需要补充说明公司2021年处置的长期股权投资、金融资产细节，以及购买方与公司董监高、实际控制人是否存在关联关系，有无其他协议安排或进一步处置计划等。

对此，华谊兄弟回复关注函显示，2021年公司处置长期股权投资达6项，包括实景娱乐公司、启明东方、英雄互娱、华谊腾讯娱乐等；处置金融资产达5项，包括Tencent Music、Maoyan Entertainment、Guru Online、天赐之恒、随视传媒等公司股票。

主业不振 业绩连年亏损

华谊兄弟2009年在深交所创业板挂牌，主要从事电影和电视剧的制作、发行、衍生业务，以及艺人经纪服务及相关服务业务，是第一家在创业板上市的影视公司。

早年间的华谊兄弟，公司经营顺风顺水，市值也在2015年达到900亿元。

随着公司市值攀升，华谊兄弟开始斥重金以高溢价收购明星公司股权。2015年10月，华谊兄弟以7.56亿收购东阳浩瀚影视；11月斥资10.5亿元收购冯小刚旗下东阳美拉70%股权。

连续高溢价收购股权，为华谊兄弟后续亏损埋下伏笔。同时，曾给公司带来高毛利的艺人经纪业务逐渐衰落，华谊兄弟开始将重心转到实景娱乐项目的建设和运营当中。

根据公司当时规划，品牌授权与实景娱乐业务不仅可以延长影视IP的生命周期，并实现价值最大化，同时也可作为影视作品拍摄地或线上业务导流的入口，为华谊兄弟各业务板块间提供更多联动，形成协同效应，带来更大的生态红利。但这种重资产运营，已超出华谊兄弟的承受能力。

2018年，由于此前收购公司无法达成约定的业绩，华谊兄弟进行大额商誉减值。经过2019年公司经营状况进一步恶化后，2020年又因为疫情爆发，影视行业进入寒冬，华谊兄弟业绩持续下滑。

2018年至2020年，华谊兄弟营业收入为38.14亿元、22.44亿元和15亿元，持续下滑；分别实现净利润-11.69亿元、-39.78亿元和-10.48亿元；实现扣非净利润-11.81亿元、-39.78亿元和-10.48亿元。三年间，华谊兄弟亏损总额超过60亿元。

处置资产 负债压力大

业绩持续亏损之下，无论是公司实控人王忠军还是上市公司，流动性都出现问题。

早在2018年，王忠军就开始通过拍卖行出手收藏的艺术品。2021年10月13日，华谊兄弟披露公告称，持有公司4.68%股份的公司实控人王中磊计划减持股票不超过5558.5万股，即总股本的2%用来偿还股票质押融资。

上市公司方面，为补充流动资金不足，华谊兄弟在2020年变更此前定向增发募集资金的使用方向，用5亿元补充流动资金。

2020年7月，华谊兄弟拟再度定向增发募资22.9亿元，扣除发行费用后拟全部用于补充流动资金及偿还借款，但在深交所持续问询之下，华谊兄弟中止了相关申请。

华谊兄弟在2021年连续出售旗下资产，先后处置华谊腾讯娱乐有限公司13.17%股权，以2.25亿元将实景娱乐公司15%的股权转让给西藏景源，并以38.41%的折价转让英雄互娱15%股权。

华谊兄弟2021年业绩预告显示，公司扭亏为盈主要得益于9.61亿元的非经常性损益净额。非经常性损益主要包括长期股权投资及金融资产的处置损益，以及因股价变动引起的金融资产公允价值变动损益。

公司2月17日对关注函做出的回复显示，华谊兄弟2021年大手笔卖资产，分别处置长期股权投资6项，处置金融资产达5项。

根据深交所在关注函中要求，华谊兄弟需要补充说明公司2021年末对应收账款计提坏账准备的具体情况，以及公司2021年末对长期股权投资、商誉计提减值准备的情况及减值测试过程。

在回复中，华谊兄弟表示，除对浙江常升、天津欢颜资产组商誉全额计提减值准备，其他资产组商誉减值测试的具体过程、预计现金流量是采用的基本假设、考虑的因素、关键数据的选取与 2020年不存在明显不一致，商誉不存在减值。

整体来看，频繁出售资产虽然让公司现金流有所改观，但情况依旧严峻。根据公司2021年三季报显示，华谊兄弟的负债总额为60.05亿元，其中短期借款为5.81亿元，一年内到期的非流动负债为6.16亿元，资产负债率达到了61.37%，货币资金仅为6.74亿元。

2017年至2020年华谊兄弟净利润情况

数据来源：同花顺iFinD